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没有一个准确的价值尺度整个社会的交易交换交往将产生混乱。而要保持币值的相对稳定，它最根本、最基本的要求，要发挥货币价值尺度的功能，最根本最基本的要求是，货币价值币值要相对稳定。要做到币值的相对稳定，理论上就必须是一个国家主权范围内法律可以保护需要货币化的财富的规模要跟货币总量对应起来，简单说就是货币总量要跟你的财富规模对应起来。那么如果要做到这一步，货币必须从财富里边的某一部分脱离出来，成为财富的价值对应物或者表征物，而不可以再是财富里面的某一部分，如果你这个货币本身就是财富里的一部分，它的总量对应就不存在，因此黄金白银这样的贵金属曾经做过很长时间的货币的贵金属们要回归它社会财富的本源，从货币舞台上退出。但是货币不再是一个实物，它成为纯粹价值的表征物、对应物之后，怎么把握它就是一个大问题。

从本次招标发行的地方债覆盖品种来看，品种齐全、种类较多，包含一般债券、专项债券、土地储备专项债、棚改专项债和医疗卫生专项债；从招标利率来看，3年期、5年期、7年期和10年期债券平均中标利率为3.79%、3.90%、4.06%和4.05%，相较于前5日国债基准平均利率上浮40个基点；从认购情况来看，投资者投标踊跃，三省债券的全部承销商累计投标9744.5亿元，全场认购倍数5.38至33.37倍，券商累计投标金额3386.9亿元，占总投标金额34.7%，累计中标金额126.7亿元，占发行规模12.9%，券商类承销商中标比例再创新高，充分体现了市场化地方债招标发行工作的积极成果。

流动性：金融数据基本符合预期，企业经营性需求较高但扩产动能较弱5月M2同比增速与前值持平，5月M1同比增速较前值回升0.5个百分点，M2-M1剪刀差收窄，说明资金分配边际往实体倾斜。5月信贷略低于预期，5月份信贷累计同比增速角度，企业短期贷款（67%）>居民中长期贷款（11%）>企业中长期贷款（-6%）>居民短期贷款（-15%），其中企业短期和居民中长期是贷款投放的主要方向，反应企业经营性需求较高但扩产动力较弱。5月社融基本符合预期，非标资产存量规模仍在收缩，但降幅同比增速收窄至年内新低（-10%），专项债新政对信用的撬动仍有待观察（专项债存量规模在社融存量的占比较小约为4%）。

据了解，该系统由海军研究院研制，北部战区海军组织海上试验。运用民船对海军舰艇进行海上航行干货补给是舰艇后勤保障领域新的尝试，随着我国海军水面舰艇作战力量不断壮大，遂行远海任务逐渐增多，海上后勤保障需求日益凸显。该系统采用了模块化设计理念，综合运用了全电驱动、超级电容储能、恒张力控制等多项关键技术，集成度高，兼容性强，适用于快速加改装，可短时间内将民船改装成干货补给船，具备海上补给能力。

就具体板块而言，高盛表示，仍然青睐周期、消费类板块，而持续关注的关键主题则是5G、新经济、估值仍较便宜的消费龙头以及地产。更看好MSCI中国指数眼下，机构对于2020年买港股还是买A股的争论不断，在2019年跑输的前者似乎更占上风。“目前A股11倍远期市盈率较为合理，但2019年全年涨幅近30%，且2020年资金流入或慢于2019年。目前投资者偏好的股票估值已经较贵，抑制了估值进一步扩张空间，但MSCI中国指数具有更大机会。”高盛表示，MSCI进一步纳入A股的进程可能要到A股期货等衍生品出台后方可进行。

（证券时报·e公司）责任编辑：白仲平【基金经理手记】经济下行逐步确认，信用研究凸显价值作者：黄晓鹏来源：农银汇理资讯农银货币、农银日日鑫货币、农银天天利基金货币经理二季度以来，债市表现不俗，10年期国债收益率下行15bps，10年国开债收益率下行33bps。从基本面看，企业盈利反转，中国经济步入晚周期，经济下行已逐步确认。同时二季度以来贸易战愈演愈烈，避险情绪逐渐升温，催化了债市收益率的一路下行。从资金面来看，央行在4月中旬定向降准，释放约4000亿元流动性，资金面尽管受缴税、月末等时点性扰动，但二季度整体趋于宽松。资金面虽未到大水漫灌的程度，但流动性改善无虞。